市場動盪中，你是否也聽到「熔斷」？台股有熔斷機制嗎？

近期全球金融市場就像坐上雲霄飛車，急劇的價格波動讓許多投資人感到不安。在這種時刻，一個詞彙經常被提及，那就是「熔斷機制」（Circuit Breaker）。你也可能因此感到困惑，好奇台灣的股市是否有這樣的機制？當大盤或你的持股重挫時，是否會像某些國家一樣暫停交易？

作為一個在市場上打滾了七年的老手，我深知市場的不確定性是永遠存在的。這些保護機制就像金融市場的「保險絲」，設計的目的是為了在極端行情下提供一道緩衝。今天，我們就來一起深入了解「熔斷機制」究竟是什麼，它跟台灣台股現行的制度有什麼不一樣，以及這些機制對身為投資人的你意味著什麼。

以下是熔斷機制的三個主要功能：

• 提供市場參與者冷靜思考的時間
• 降低市場恐慌的擴散速度
• 提升市場的流動性和穩定性

功能	說明
提供冷靜時間	暫停交易有助於投資人消化新資訊，減少衝動決策。
避免恐慌蔓延	能切斷連鎖反應，避免極端賣壓影響整個市場。
恢復流動性	讓市場參與者調整報價，恢復交易時的市場流動性。

什麼是股市的「熔斷機制」？它如何為市場按下暫停鍵？

想像一下，當火勢蔓延得太快時，緊急灑水系統或消防員會介入，暫停災情惡化。股市的熔斷機制也是類似的概念。它的核心定義是一種「市場緊急管制措施」。

熔斷機制的主要目的，是在市場發生異常劇烈波動時，暫停全部或部分證券的交易。這聽起來可能有點反直覺，為什麼要暫停交易呢？背後的邏輯是：

• 提供冷靜時間： 當市場因恐慌或過度樂觀而快速單邊移動時，投資人可能會在沒有充分資訊或理性思考的情況下做出決策。暫停交易能讓市場參與者有時間消化資訊、評估風險，避免盲目跟風。
• 避免恐慌蔓延： 極端的價格下跌容易引發連鎖反應的恐慌性拋售，導致價格加速探底。熔斷機制能切斷這種惡性循環，防止系統性風險擴散。
• 恢復市場流動性： 在極端行情下，買賣雙方可能因為巨大的價差而難以撮合交易，市場流動性枯竭。暫停交易後，可以讓市場參與者重新評估報價，有助於在恢復交易時改善流動性。

簡單來說，熔斷機制就是一個強制性的「暫停鍵」，目的是為了減緩市場下跌或上漲的速度，而不是阻止它朝特定方向移動。

國際視角：美股熔斷機制怎麼運作？從S&P 500談分級觸發

談到熔斷機制，最具代表性的例子通常是美股。美國在1987年發生「黑色星期一」股災後，為了應對未來可能出現的類似極端崩跌，於1988年開始實施了熔斷機制。

美股的熔斷機制主要以標普500指數（S&P 500 Index）作為觸發基準，並設有三個觸發級別：

• 第一級（Level 1）： 當標普500指數較前一日收盤下跌達 7% 時，將觸發第一級熔斷。此時，所有美股交易將暫停 15 分鐘。
• 第二級（Level 2）： 在同一個交易日內，如果標普500指數跌幅擴大至 13% 時（相較前一日收盤），將觸發第二級熔斷。同樣地，所有交易將再次暫停 15 分鐘。
• 第三級（Level 3）： 如果標普500指數的跌幅達到 20% 時（相較前一日收盤），將觸發第三級熔斷。一旦觸發第三級熔斷，當日的交易將直接提前結束，也就是所謂的「提前休市」。

需要注意的是，前兩級熔斷如果在下午 3:25（美東時間）之後觸發，則不再暫停交易。這是為了避免在臨近收盤時頻繁暫停，影響正常的收盤作業。

雖然美股實施熔斷機制已久，但觸發次數並不多。歷史上比較知名的觸發時刻包括1997年的亞洲金融風暴期間，以及2020年武漢肺炎疫情初期，當時全球股市恐慌性下跌，美股在短時間內多次觸發了第一級甚至第二級熔斷，讓許多投資人親身感受到了這個機制的存在。

熔斷機制是保護還是限制？風險在哪裡？

從前面的介紹來看，熔斷機制似乎是市場波動下的救星，能防止市場失控。但事情總有兩面性。對於投資人來說，理解這個機制的潛在風險和局限性也很重要。

首先，最明顯的限制是「暫停交易」。當市場劇烈變動時，你可能正想賣出或買進，但熔斷機制啟動後，你的交易就會被強制中斷。這可能導致你想停損卻無法執行，或是錯過進場的機會。對於使用高槓桿的交易者來說，暫停交易期間可能面臨更大的追加保證金壓力。

其次，雖然目的是冷卻市場，但有時暫停交易的效果也可能被稀釋。15分鐘的暫停，有時並不足以讓市場情緒完全平復，恢復交易後可能仍會繼續大幅波動，甚至觸發下一級熔斷。

再者，熔斷機制通常是針對大盤指數設定。這意味著即使許多個股已經跌幅巨大，但只要大盤指數未達到觸發標準，熔斷機制就不會啟動。你的個別持股可能已經受到嚴重衝擊，但整體市場交易仍在進行。

所以，儘管熔斷機制提供了市場層級的風險控管，但它並非萬能，無法完全取代投資人自身的風險評估和策略執行。

回到台灣：台股上市櫃市場的「漲跌停機制」解析

說了這麼多熔斷機制，你可能會好奇，那台股呢？當台股大盤在短時間內重挫數百點甚至上千點時，為什麼我們沒有看到整個市場暫停交易？

這就帶出了台灣股市主要使用的市場保護機制：漲跌停機制（Price Limit）。與以大盤指數跌幅觸發的熔斷機制不同，台股上市櫃市場的漲跌停機制，是針對「個股」設定每日的價格波動上限和下限。

目前，台灣上市及上櫃股票的每日漲跌幅限制是 10%。也就是說，一檔個股今天的最高成交價，不能超過昨天收盤價的 110%（即漲停）；最低成交價，不能低於昨天收盤價的 90%（即跌停）。

這個機制與熔斷機制的核心差異在於：

• 限制對象不同： 漲跌停機制是針對「個股」設定限制，而一般熔斷機制（如美股）是針對「大盤指數」設定。
• 限制方式不同： 漲跌停機制是「鎖定價格」。一旦達到漲停價或跌停價，該方向的委託單（買單在漲停價、賣單在跌停價）可能會大量累積，但在該價格以下的賣單（對於漲停）或以上的買單（對於跌停）會變少或消失，導致成交量縮小，甚至出現所謂的「鎖死」。然而，「交易本身」並未暫停，只是在該價位或附近難以成交。而熔斷機制是「鎖定交易」，直接暫停所有買賣行為。

漲跌停機制	熔斷機制
針對個股的漲跌限制	針對整體市場的交易暫停
每日10%限制	根據指數跌幅設定多個級別
交易不會全面停止	一旦觸發直接暫停所有交易

因此，即使在市場極度恐慌，許多個股連續跌停的情況下，只要不是所有股票都跌停到完全沒有買盤，市場的整體交易並不會完全停止。這就是為什麼即使台股大盤大跌，我們看到的現象是許多個股「跌停鎖死」，而不是「全市場暫停交易」。

漲跌停 ≠ 熔斷：理解台股主要機制與熔斷的核心差異

看到這裡，你應該已經很清楚了：台灣上市櫃市場的主流保護機制是「漲跌停機制」，而不是美股那樣基於大盤指數的「熔斷機制」。雖然兩者都在試圖管理市場波動帶來的風險，但操作方式和影響範圍截然不同。

讓我們再進一步釐清它們之間的關鍵差異：

• 觸發基準： 熔斷機制通常看「整體指數」的跌幅（如美股的標普500）；漲跌停機制看「個別股票」相較前一日收盤價的變動幅度。
• 應對方式： 熔斷機制是「暫停交易」，讓市場冷靜；漲跌停機制是「限制價格波動範圍」，可能導致在漲停或跌停價位交易困難或無法交易，但市場整體並未停止撮合。
• 影響範圍： 熔斷機制觸發通常影響整個市場或特定類別的股票交易；漲跌停機制的直接影響僅限於觸及該價格限制的個股。
• 監管哲學： 熔斷機制更側重於宏觀層面的風險控管，在系統性風險爆發時提供全面剎車；漲跌停機制則更側重於微觀層面的價格穩定，限制個股單日波動的極端性。

所以，下次聽到熔斷機制時，你會知道那不是台股上市櫃市場普遍採用的模式。台股有自己的漲跌停機制，這也是台灣市場監管的一個特色。

台灣的例外：興櫃市場的「熔斷」機制長怎樣？

等等，你可能聽說過「台灣也有熔斷機制」的說法？別困惑，這個說法其實是針對台股中的一個特殊板塊：興櫃市場。

興櫃市場是台股中較為年輕、流動性相對較低的板塊，許多公司在上市櫃之前會先在此掛牌交易。與上市櫃市場不同的是，興櫃市場原本是沒有每日漲跌幅限制的。這意味著理論上一檔興櫃股票在一天內可以上漲或下跌數倍，波動風險極高。

為了降低這種高度自由交易帶來的潛在風險，興櫃市場特別設計了一種價格穩定措施，其運作方式類似於熔斷機制。根據規定，若一檔興櫃股票的「成交均價」與前一營業日的「成交均價」價差達到 50% 以上，就會觸發這個機制。

一旦觸發，該檔股票當日的交易將直接被「暫停」，直到下一個交易日才能恢復。這就是台灣市場中，真正實施「暫停交易」功能的類熔斷機制，但它僅限於興櫃市場的個股，且觸發條件（相較於每日 10% 的漲跌停或大盤指數 7% 的跌幅）顯著較高。

興櫃市場的機制	漲跌停機制
無每日漲跌幅限制	每日漲跌幅限制10%
成交均價變動50%觸發	針對個股的價格變動設定
觸發後當日交易暫停	不影響市場整體交易

所以，如果你聽到「台灣有熔斷機制」，很可能是指興櫃市場的這個特別規定。但在更廣為人知的上市櫃市場，主導的還是漲跌停機制。

近期市場劇烈波動，如何看待台股的保護機制？

從2018年受川普關稅影響的全球股市動盪，到2020年武漢肺炎疫情引發的歷史性急跌，台股都受到了明顯衝擊。在這些市場急劇下跌的時刻，關於台股是否應該引入類似美股的全面熔斷機制的討論就會再次浮現。

國外媒體或分析師有時會注意到台股的漲跌停機制，並與他們熟悉的熔斷機制進行比較，甚至有些國外投資人會在社群媒體上對台股的每日10%限制感到好奇或不解。

支持引入更類似熔斷機制的觀點認為，在極端系統性風險下，漲跌停機制雖然限制了單日價格極端，但無法完全阻止連續多日的跌停，而且在跌停時可能導致流動性枯竭，想賣也賣不掉。全面的熔斷機制或許能提供更強力的剎車，為市場爭取更多的喘息空間。

然而，反對或維持現狀的觀點則認為，漲跌停機制已經行之有年，符合台灣市場的特性，也確實能在一定程度上限制非理性的單日波動。過於頻繁或低觸發條件的熔斷機制可能打斷正常的價格發現過程，甚至可能引發「奔向熔斷」的預期心理，反而加劇市場波動。而且，漲跌停機制雖然鎖價，但在跌停時仍有機會撮合到委買單，不像熔斷機制完全暫停交易。

目前看來，台灣主管機關傾向維持上市櫃市場現行的漲跌停機制，認為其已能提供必要的市場穩定功能。但這些討論也提醒我們，沒有完美的市場保護機制，不同機制各有優劣。

漲跌停與熔斷：國際間不同選擇的考量

放眼全球，不同的股市有不同的市場保護機制。這反映了各國市場的發展階段、結構、投資人組成以及監管哲學的差異。

• 採用類似熔斷機制的市場：除了美國，日本、韓國的部分市場也設有類似機制，通常也是以指數跌幅或個股的短時間內劇烈波動為觸發條件。
• 採用類似漲跌停機制的市場：中國A股、台灣台股上市櫃市場、印度等市場都採用每日的漲跌幅限制。限制幅度各有不同，例如中國A股主板是10%，創業板是20%。
• 並用兩種機制的市場：有些市場可能針對大盤設有熔斷機制，同時也對個股設有漲跌幅限制。
• 不設硬性限制的市場：例如香港股市，除了針對衍生性商品有價格限制外，股票本身沒有每日的漲跌停或熔斷限制，完全由市場供需決定價格波動。

這些不同的選擇沒有絕對的對錯，都是在市場效率（價格自由發現）與市場穩定（風險控管）之間尋找平衡。理解不同市場的機制，有助於我們在全球投資時，更好地評估潛在的交易風險和策略應變。

作為投資人，如何在理解這些機制的基礎上應對風險？

不論是熔斷機制還是漲跌停機制，這些都是市場在極端行情下的「安全氣囊」。它們的存在是為了降低系統性風險，但並不能保證你的投資不會虧損。作為投資人，我們不能完全依賴這些機制來保護自己。

重要的是，你需要：

• 了解規則： 清楚你所交易市場的保護機制是如何運作的。在台股上市櫃，是10%的漲跌停；在興櫃，有比較高的熔斷觸發條件。了解這些規則，才能在關鍵時刻不至於手忙腳亂。
• 管理自身風險： 最有效的保護是你自己的風險控管。這包括：
  • 設定停損： 無論有沒有漲跌停，預設你可以承受的最大虧損範圍，並嚴格執行停損紀律。
  • 控制倉位： 不要將過多的資金集中在單一股票或產業，做好分散投資。
  • 避免過度槓桿： 融資融券雖然可以放大收益，但也會放大虧損。在市場劇烈波動時，過高的槓桿是導致斷頭的元兇。
• 保持理性： 在市場恐慌時，容易做出非理性的決策。事先擬定好交易計畫，並盡量在情緒穩定時執行。熔斷或跌停鎖死，有時反而讓你不得不暫停，這時候更應該利用時間冷靜思考，而不是被恐慌牽著鼻子走。
• 關注市場流動性： 特別是在跌停時，即使想賣也需要有買盤承接。選擇流動性較好的個股，可能在急跌時較容易找到對手方。

市場機制是外在的，你的交易策略和風險意識是內在的。只有將兩者結合，你才能在充滿不確定性的市場中走得更穩健。

總結：台股機制讓你更清楚市場遊戲規則

經過今天的探討，我們釐清了「熔斷機制」與「漲跌停機制」的核心差異。你知道了美股有基於指數的熔斷機制，能在市場崩跌時全面暫停交易。

你也了解了台股上市櫃市場主要依賴的是針對個股的每日10%漲跌停限制，這種機制鎖定的是價格，而非交易本身。而台灣興櫃市場則有著基於成交均價大幅變動的類熔斷機制，是台灣市場中少數會導致當日交易暫停的情況。

這些機制都是金融市場為了在極端市場波動下維護穩定性而設計的工具。它們的存在提供了某種程度的保護和緩衝，但也伴隨著交易中斷或價格鎖死的潛在不便。

對於身為投資人的我們而言，最重要的是認識這些市場規則，理解它們在什麼情況下會啟動，以及它們對你的交易可能產生什麼影響。將這些知識與你個人的風險控管策略結合，才能讓你更自信、更安全地面對市場的挑戰。市場永遠充滿未知，但多一份了解，就少一份恐慌。

熔斷機制台灣常見問題（FAQ）

Q：熔斷機制是什麼？

A：熔斷機制是在市場發生劇烈波動時，暫停交易以減緩價格推動，給投資者冷靜思考的時間。

Q：台灣股市有熔斷機制嗎？

A：台灣股市主要有漲跌停機制，興櫃市場則有特別的熔斷機制，適用於特定情況。

Q：熔斷機制會影響交易嗎？

A：會的，當熔斷啟動時，所有相關交易會被暫停，這可能導致投資人無法進行買賣操作。