銀行股氣勢如虹：政策、資金、機構「補倉」共推，後市空間還有多少？

親愛的朋友，或許你最近在關注市場時，會發現一個很有趣的現象：儘管大盤指數時有震盪，但銀行股板塊卻像定海神針一樣，展現出驚人的韌性，甚至逆勢上漲，累積了相當可觀的漲幅。尤其是港股的銀行股，表現更是亮眼，讓不少人驚呼看不懂。今天，我們就來一起深入聊聊這個話題，剖析這波銀行股行情的成因，特別是資金面與機構行為扮演的角色，以及未來是否還存在著「補倉」甚至擴大配置的機會。

數據說話的領跑者：A股與港股銀行板塊表現一覽

讓我們直接看數據。無論是 A 股還是港股，銀行板塊在近期乃至今年以來的表現，都顯著跑贏了各自的主要市場指數。你可能會看到 A 股的銀行指數今年以來已經有雙位數的漲幅，而港股的銀行股整體表現更佳。一些追蹤銀行股的 ETF，例如橫跨 A+H 市場的銀行 ETF 優選 (517900)，其年內及近一年的漲幅，更是清晰地告訴我們，資金確實在向這個板塊集中。這種領跑態勢不是短期的波動，而是持續一段時間的板塊性行情。

進一步觀察 A 股和港股的差異，你會發現港股的銀行股在漲幅上往往更大膽一些。這背後是有原因的，稍後我們會詳細探討。

A股與港股銀行板塊表現對比

市場	年初至今漲幅	主要指數漲幅
A股銀行股	10%	4%
港股銀行股	15%	5%

多重利好疊加：銀行股「硬實力」與政策呵護

銀行股之所以能有如此強勁的表現，絕非偶然。它是多種利好因素疊加共振的結果。我們可以從政策面和基本面兩個維度來理解：

• 政策面： 央行適度的寬鬆貨幣政策，例如可能的降息降準預期，對於銀行而言是直接的利好。這有助於降低銀行負債端成本，並在一定程度上拓寬其盈利空間。此外，監管層近年來也積極支持銀行補充資本，提升其風險抵禦能力。更重要的是，提高銀行分紅比例以及要求銀行加強市值管理，都從政策層面強化了銀行股作為「高股息」資產的吸引力，並對股價形成支撐。

• 基本面： 相比於其他許多行業，銀行業績相對穩定。儘管息差可能受到一些壓力，但非息收入的增長以及資產質量的改善預期，都對其基本面構成支撐。而且，長久以來，國內銀行股普遍存在「低估值」的問題，市淨率（P/B）和市盈率（P/E）都處於較低水平。在當前低利率環境下，這種低估值疊加穩定增長的高股息率（不少大型銀行股息率超過 4%），對於追求穩定回報的長線資金來說，無疑具有巨大的吸引力。

銀行股估值與收益比較

銀行類別	市淨率 (P/B)	市盈率 (P/E)	股息率
大型銀行	0.8	6	4.5%
股份制銀行	0.9	8	3.8%

資金面的洶湧暗潮：機構的「增持」與「配置」再平衡

除了政策和基本面，資金面是理解這波銀行股行情的關鍵，也是與「補倉」概念緊密相關的部分。你會看到，市場上一些重要的機構資金正在大舉進入銀行板塊：

• 險資的持續加碼： 保險資金是典型的長線資金，追求資產的長期穩健增值。你會發現，近段時間以來，險資頻繁出手「爆買」銀行股，甚至對多家大型銀行進行舉牌（持股比例超過一定閾值）。這反映出險資對銀行股長期投資價值的認可，並正在積極地增加對銀行板塊的「配置」。

• 「國家隊」的穩定力量： 以中央匯金為代表的「國家隊」資金，近年來也多次通過增持大型銀行股或相關權重 ETF 的方式，為市場帶來信心和增量資金。這些資金的行為往往具有政策導向和穩定市場的意味，也是銀行股重要的支撐力量。

• 南下資金的偏愛： 來自內地的南下資金對港股情有獨鍾，而估值更低、股息率更高的港股銀行股，更是成為了他們重要的配置對象。你會看到南下資金持續地淨買入港股的銀行股，這為港股銀行股的強勁表現提供了直接的資金動力。

公募基金的「欠配」現狀與潛在「補倉」空間

這裡有一個特別值得關注的現象：根據一些研究數據，目前國內公募基金對銀行板塊的配置比例，普遍顯著低於銀行股在市場指數中的權重，也就是處於一種「欠配」或「低配」的狀態。想像一下，如果一個板塊在指數中佔比 10%，但基金經理只配置了 5%，這就叫「欠配」。

為什麼這很重要呢？因為如果公募基金未來為了追蹤指數、平衡風險或看好銀行股的投資價值，開始將其對銀行板塊的配置比例提升至與指數權重接近的水平，這將會帶來數千億甚至萬億規模的潛在增量資金流入。這種行為，從廣義上來說，就可以被理解為一種重要的機構層面的「補倉」——即補充或增加對此前配置不足的板塊的持倉。

對於我們投資人來說，理解機構的這種「欠配」和潛在「補齊」的行為，有助於我們判斷銀行板塊中長期是否存在持續的資金流入動力。

港股銀行股為何跑得更快？

你可能會好奇，為什麼在同一家銀行同時發行 A 股和 H 股的情況下，很多時候港股的 H 股表現會比 A 股更好？這背後有幾個核心原因：

• 估值窪地與高股息優勢： 長期以來，港股銀行股的估值普遍比 A 股同類銀行低，股息率卻更高。這形成了一個明顯的「估值窪地」。當資金尋找具有吸引力的資產時，港股銀行股的性價比就顯得特別高。

• 外資態度轉變： 國際市場對中國資產的看法正在發生積極轉變。一些外資機構開始重新評估中國優質資產的價值，而銀行股作為中國經濟的壓艙石，且估值偏低，自然成為了外資回流或增加配置的重要標的。港股作為國際投資者買賣中國資產的主要平台，首先受益。

• 南下資金的推動： 剛才提到的南下資金持續淨增持，直接增加了港股銀行股的買盤力量，這也促使其表現優於 A 股。

後續空間評估與「補倉」策略探討（機構視角）

那麼，銀行股的這波行情還能持續多久？後續的「補倉」或增持空間還有多少？

從機構的角度看，支撐銀行股上漲的因素，比如政策支持、低估值、高股息以及機構自身的「欠配」情況，似乎仍具有持續性。特別是公募基金的「補齊低配」潛力，被一些分析師認為是未來銀行板塊重要的上漲催化劑。

此外，對於擁有低成本資金的長線機構（比如保險公司），銀行股平均 4.5% 左右的高股息率，即使考慮到資金成本（比如長期國債利率或大型機構貸款利率可能低於此），仍然存在一定的「利差」空間。這使得配置銀行股，尤其是在低位或通過策略性「補倉」，成為一種具有吸引力的「套利」或穩健回報策略。

不同的機構有不同的偏好。例如，匯金和險資可能更偏好大型國有銀行，追求的是絕對的安全和穩健回報；而公募基金在「補齊低配」時，可能會更關注那些彈性較好、估值相對合理或具有區域優勢的股份制銀行或優質城商行。對於我們個人投資者來說，理解這些偏好有助於我們選擇具體的投資標的。

透過 ETF 參與銀行股行情：一個便捷的「補倉」方式

如果你覺得選擇單一銀行股有難度，或者希望分散風險，那麼通過銀行類 ETF 來參與銀行板塊的行情，是一個相對便捷的方式。例如，前文提到的銀行 ETF 優選 (517900) 追蹤的是銀行 AH 指數，這個指數涵蓋了在 A 股和 H 股上市的主要中資銀行，並且會根據 AH 股之間的估值差異和流動性等因素進行優選和權重調整。這種跨市場的指數策略，目標是捕捉 AH 溢價帶來的機會，並可能實現優於單一市場銀行指數的表現。

對於希望「補倉」或增加銀行板塊配置的投資人來說，ETF 提供了一個低門檻、高流動性、自動分散風險的工具。它的規模份額不斷創新高，也側面反映了市場資金對銀行板塊的看好和對 ETF 這種配置方式的認可。

風險意識：並非萬無一失的「補倉」時機

雖然我們談了很多銀行股的利好和資金的「補倉」潛力，但請務必記住，任何投資都伴隨風險。資深投資人總是會先提醒風險：

• 宏觀經濟風險： 如果宏觀經濟下行壓力加大，可能影響銀行資產質量和盈利能力。

• 政策變動風險： 貨幣政策或監管政策的調整，可能對銀行業產生不利影響。

• 資產質量風險： 儘管目前預期改善，但房地產或地方債務等潛在風險，仍可能影響部分銀行的資產質量。

• 市場情緒風險： 整體市場情緒的波動，可能導致板塊出現短期調整。

「補倉」這個詞，對很多新手來說，可能更熟悉它作為「在股價下跌時加碼買入以降低平均成本」的操作。但在機構語境下，尤其是在一個上漲行情中談論的「補倉」，更多是指基於策略性考量（如「補齊低配」或捕捉價值），在看好的板塊中增加配置。無論是哪種情況，核心都是在原有基礎上增加投資。這意味著你需要有更充分的理由和更強的風險承受能力。在考慮對銀行股進行任何形式的「補倉」或加碼之前，務必對自己的投資目標、風險偏好和市場情況進行全面評估。

總結：銀行股行情仍有看頭，但需保持警惕

總的來說，當前的銀行股行情是多重積極因素共振的結果，尤其是政策的支持、低估值高股息的吸引力，以及以公募基金「欠配」為代表的機構資金潛在「補倉」（增加配置）空間，都為其提供了支撐。港股銀行股因其估值優勢和資金流向而表現更為突出。

對於投資人來說，理解這些背後的邏輯，可以幫助我們更好地判斷板塊的潛力。然而，資深投資人深知，市場總是充滿變數。在看到機會的同時，也絕不能忽略潛在的風險。在考慮參與銀行股的投資，無論是首次買入還是策略性地「補倉」增加持倉，都需要謹慎決策，做好功課，並嚴格控制風險。希望今天的分享能幫助你更清晰地看待銀行股這波行情，並做出明智的投資選擇。

補倉常見問題（FAQ）

Q：銀行股為什麼在市場波動中仍能保持穩定？

A：銀行股相對於其他行業的業績穩定，加上政策支持和吸引力高的股息率，使其在市場波動中展現韌性。

Q：機構投資者對銀行股的看法如何？

A：機構投資者，特別是公募基金，普遍存在「欠配」現象，未來有潛在「補倉」的需求。

Q：透過ETF參與銀行股的好處何在？

A：ETF提供了低門檻、高流動性的投資方式，能幫助投資者分散風險，並快速進入銀行板塊。