為何要看現金流量表？它跟利潤表有什麼不同？

各位想踏入投資領域或想更深入了解公司運作的朋友，你們好！我是那位想帶你們一起避開投資路上潛藏陷阱的老手。我們今天不看那些花俏的技術線圖，先來打穩基本功，聊聊一份看似不起眼，但在我看來卻極為重要的報表——現金流量表。

你可能會問，不是看損益表（利潤表）知道公司賺錢還是賠錢就好嗎？為什麼還要看現金流量表？這就像你在評估一個人的財務狀況，光知道他這個月「賺了多少錢」是不夠的。你還需要知道他「實際收到了多少現金」，以及「花掉了多少現金」。有些人帳面上賺很多，但錢都卡在外面收不回來（應收帳款），或者雖然沒賺大錢，但手上現金非常充裕。在公司裡，損益表告訴你的是一定會計期間內公司的「營收」減去「成本費用」後的「淨利潤」，這包含了許多非現金項目，比如折舊、攤銷、甚至壞帳提列等。

而現金流量表則實實在在告訴你，公司在經營、投資、籌資這三大活動中，到底有多少現金進來，又有多少現金流出。

• 利潤是評估公司獲利能力的一種指標，但現金流則揭示了企業現金管理的實際情況。
• 銷售收入不一定能轉化為現金，且現金流比利潤更能反映公司真實的經營狀況。
• 現金流不足會導致公司無法償還債務，影響其生存和發展。

特點	利潤表	現金流量表
反映內容	公司的獲利能力	公司的現金流進出狀況
指標性質	會計數據	經營實際情況
考量時間	會計期間內的結果	實際的現金流入和流出

簡單來說，利潤是衡量公司的賺錢能力（會計上的獲利），而現金流則是衡量公司的「血液」是否充足，有沒有能力支付日常開銷、償還債務、進行擴張或發放股利。一家公司即使帳面獲利很高，如果現金流枯竭，也可能面臨週轉不靈的風險，就像一個人即使薪水很高，但如果所有錢都用於還貸或鎖死在不動產裡，手上沒有可用現金，遇到急事還是會出問題。所以，學會解讀現金流量表，能幫助你看清公司最底層、最真實的資金動態，這對於評估公司的生存能力和長期穩健性至關重要。

公司案例：東北輸變電的兩份「現金日記帳」

為了讓概念更具體，我們今天就拿一份真實的歷史資料來當範例：東北輸變電機械制造股份有限公司（以下簡稱東北輸變電）在二零零一年及二零零三年公開的合併及母公司現金流量表。這兩份報表雖然是比較久遠的資料，但它清晰地呈現了一家公司在兩年期間可能發生的劇烈變化，以及現金流量表如何揭示這些變化背後的實質。

我們要看的資料是根據中國會計準則編制的，幣別是人民幣元。透過比較這兩年的數據，特別是二零零一年合併報表出現巨額虧損，而二零零三年則展現了完全不同的現金流狀況，我們可以學習到如何在複雜的財報數字中，找到有價值的訊息，並理解不同活動的現金流數字代表什麼意義。請記住，任何一份財報都只是特定時點或期間的記錄，我們分析過去是為了更好地理解現在和預測未來，但過去的表現絕不等於未來的保證，風險意識要時刻放在心裡。

年份	淨利潤	經營活動現金流量淨額
2001年	人民幣元 (803,806,718.12)	人民幣元 173,602,285.87
2003年	未提供數據	人民幣元 1,137,961,060

在二零零一年，公司的經營活動現金流量淨額好驚人，儘管虧損卻能實現現金流入。這就帶出了現金流量表補充資料的重要性，特別是「將淨利潤調節為經營活動現金流量」的部分。補充資料裡有個關鍵項目叫做資產減值準備，二零零一年合併報表的這個數字是人民幣元 415,450,805.58。資產減值準備是什麼？簡單來說，公司評估自己的一些資產（比如應收帳款、存貨、固定資產等）可能價值下跌了，於是按照會計規定提列了一筆損失。這筆損失會減少公司的淨利潤，但它是一個非現金支出，公司並沒有因此付出現金。因此在從淨利潤調節到經營活動現金流時，這筆非現金的減值損失會被加回來。

經營活動現金流：核心業務的體溫計

我們首先來看經營活動產生的現金流量淨額。這部分是現金流量表的核心，它反映了公司透過主要業務活動（例如銷售產品、提供服務）賺取或花費的現金。你可以把它想像成一個家庭每個月透過薪資、做生意等方式實際收到的錢，扣除掉日常必須的開銷（房租、水電、伙食費等）後，剩下的錢。這個數字是正的，代表公司核心業務能產生淨現金流入；是負的，則代表核心業務本身就在消耗現金。

對於一家健康運營的公司來說，經營活動現金流通常應該是持續為正的，而且最好能逐年增長。這表明公司的「造血能力」良好，不需要依賴外部借款或變賣資產來維持日常運轉。如果經營活動現金流長期為負，即使利潤表顯示盈利，也可能是一個危險信號，意味著公司的錢都壓在應收帳款或存貨上，或者日常開銷過大，這是非常不穩健的。

二零零一年：虧損之下為何還有現金流入？（資產減值的秘密）

現在，我們來看看東北輸變電在二零零一年合併報表的數據。很驚人的是，當年度的淨利潤是巨額虧損，人民幣元 (803,806,718.12)。這表示公司在那一年在帳面上賠了很多錢。然而，同一年的經營活動現金流量淨額卻是正的，高達人民幣元 173,602,285.87！這是不是很反直覺？賠錢的公司怎麼還會有現金流入？

這就帶出了現金流量表補充資料的重要性，特別是「將淨利潤調節為經營活動現金流量」的部分。補充資料裡有個關鍵項目叫做資產減值準備，二零零一年合併報表的這個數字是人民幣元 415,450,805.58。資產減值準備是什麼？簡單來說，公司評估自己的一些資產（比如應收帳款、存貨、固定資產等）可能價值下跌了，於是按照會計規定提列了一筆損失。這筆損失會減少公司的淨利潤，但它是一個非現金支出，公司並沒有因此付出現金。所以在從淨利潤調節到經營活動現金流時，這筆非現金的減值損失會被加回來。

除了資產減值，還有固定資產折舊、無形資產攤銷等，這些也都是非現金費用，會減少利潤但不會減少現金，因此在調節時也會被加回。二零零一年東北輸變電能夠在巨額虧損下，依然有正的經營活動現金流，很大程度上就是因為提列了龐大的資產減值準備，這雖然讓利潤數字很難看，但對於當期的現金流卻是個「助攻」。作為投資人，看到這種情況，要進一步分析為何會提列如此巨額的資產減值？是過去的資產品質太差？還是公司在進行「大洗澡」（一次性提列大量損失，讓未來報表更好看）？這需要更深入的調查和分析。

二零零三年：經營活動的大翻身！現金流入為何暴增？

時間來到二零零三年，東北輸變電的合併現金流量表呈現了截然不同的景象。這一年公司的經營活動現金流量淨額暴增至人民幣元 1,137,961,060，相比二零零一年的約 1.7億，是近七倍的成長！這是非常強勁的改善。

• 原因之一：銷售商品、提供勞務收到的現金大幅增加。
• 原因之二：市場需求增加導致銷售額大幅增長。
• 原因之三：應收帳款的回收情況大幅改善。

這顯示公司的核心業務運營在二零零三年變得非常健康和有效率，能夠快速地將銷售轉化為實質的現金流入。這種強勁的經營活動現金流入，對於一家公司而言是續命和成長的基礎。它提供了資金來源，用於再投資、償還債務，甚至在未來發放股利。從這個數字來看，二零三年東北輸變電在經營層面確實是打了一場漂亮的翻身仗。

投資活動：公司未來成長的影子

接下來看看投資活動產生的現金流量淨額。這部分反映了公司在購建長期資產（比如廠房、設備）、對外投資等方面所產生的現金流。你可以想像成一個家庭在買房子、買車子、或者做一些長期的投資（比如買股票、基金，但公司這邊主要是指對子公司的投資、證券投資等）。

健康的成長型公司通常在投資活動上會呈現淨流出狀態，因為它們需要持續投入資金購買新的設備、擴建廠房、研發技術或進行戰略性收購，為未來的發展奠定基礎。但這種流出必須是「有價值的」，也就是說，這些投資未來能夠為公司帶來更多的經營性現金流入。如果投資活動持續巨額流出，但經營活動現金流卻沒有相應的增長，那可能意味著公司的投資效率不高，錢花出去了卻沒有看到效益。

相反，如果一家公司投資活動是淨流入，可能是公司在出售大量資產或收回前期投資。這在某些情況下是正常的（比如剝離非核心業務），但也可能是公司資金緊張，不得不變賣家產來維持運營，這就需要警惕了。

年份	投資活動現金流量淨額
2001年	人民幣元 (77,827,158.55)
2003年	人民幣元 (527,483,307)

觀察東北輸變電二零零一年和二零零三年的投資活動現金流量淨額，你會發現兩年都是呈現淨流出的狀態。尤其在二零零三年，投資活動的淨流出金額大幅增加。這主要是由於「購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金」金額龐大。二零零三年合併報表這筆支出就高達人民幣元 534,002,282。這清楚地表明，即使在二零零一年面臨嚴峻的經營虧損和現金壓力，以及二零零三年經營活動大幅改善後，公司依然在持續地進行資本開支，投入資金購買廠房、設備等。這通常是公司為了維持現有生產能力、進行技術升級或擴大生產規模所做的必要投資。

對投資人來說，看到持續的資本投入，一方面可以解讀為公司對未來發展有信心並付諸行動；另一方面也要警惕，這些投資是否合理有效？是否會帶來過高的折舊攤銷壓力？如果這些龐大的投入未能及時轉化為未來更高的經營現金流，反而可能成為公司的財務負擔。

持續流出：購建固定資產的訊號與風險

觀察東北輸變電二零零一年和二零零三年的投資活動現金流量淨額，你會發現兩年都是呈現淨流出的狀態。

• 二零零一年合併：淨流出 人民幣元 (77,827,158.55)
• 二零零三年合併：淨流出 人民幣元 (527,483,307)

尤其在二零零三年，投資活動的淨流出金額大幅增加。這主要是由於「購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金」金額龐大。二零零三年合併報表這筆支出就高達人民幣元 534,002,282。這清楚地表明，即使在二零零一年面臨嚴峻的經營虧損和現金壓力，以及二零零三年經營活動大幅改善後，公司依然在持續地進行資本開支，投入資金購買廠房、設備等。這通常是公司為了維持現有生產能力、進行技術升級或擴大生產規模所做的必要投資。

對投資人來說，看到持續的資本投入，一方面可以解讀為公司對未來發展有信心並付諸行動；另一方面也要警惕，這些投資是否合理有效？是否會帶來過高的折舊攤銷壓力？如果這些龐大的投入未能及時轉化為未來更高的經營現金流，反而可能成為公司的財務負擔。

籌資活動：資金的來來往往（借款與償債）

最後來看籌資活動產生的現金流量淨額。這部分記錄了公司透過向外部借款、發行股票或債券等方式取得資金（流入），以及償還債務本金和利息、支付股利等方式流出資金的情況。你可以想像成一個家庭去銀行貸款、發行債券給別人，或者償還之前的房貸、車貸，以及把賺到的錢分給家人（股利）。

籌資活動現金流的淨額是正還是負，本身沒有絕對的好壞。初創或快速擴張的公司可能需要大量外部融資，籌資活動現金流會是正的；而成熟穩健、獲利能力強的公司，可能不需要太多借款，並且會持續償還債務和發放股利，這部分現金流就會是負的。

年份	籌資活動現金流量淨額
2001年	人民幣元 (180,118,898.59)
2003年	人民幣元 (534,839,653)

兩年都是淨流出，但二零零三年淨流出的金額更高。深入觀察二零零三年合併報表的籌資活動細項，你會看到幾個龐大的數字：

• 借款收到的現金：人民幣元 2,772,320,101
• 發行債券收到的現金：人民幣元 930,000,000
• 吸收投資收到的現金：人民幣元 300,000,000
• 償還債務所支付的現金：人民幣元 (4,231,129,014)
• 分配股利、利潤或償付利息支付的現金：人民幣元 (311,909,740)

這組數據非常說明問題。二零零三年，公司透過借款、發債、吸引投資等方式籌集了超過人民幣元 40億的現金流入，這顯示公司有相當的融資能力。但同時，其償還債務所支付的現金高達人民幣元 42.3億，遠遠超過了當年的借款流入。再加上支付利息和股利，總流出金額龐大，導致籌資活動整體呈現大額淨流出。

這種高流入高流出的現象，反映了公司龐大的融資規模和沉重的債務負擔。雖然公司能夠借到錢，但同時也面臨著巨大的還本付息壓力。這告訴我們，即使經營活動現金流強勁，過高的債務也可能蠶食公司的現金，是一個不可忽視的風險點。在評估這類公司時，必須仔細審視其債務結構、到期時間以及未來持續融資或償債的能力。

現金淨增加額：公司手頭現金的總變化

現金及現金等價物淨增加額是現金流量表的最後一個重要數字，它是由經營活動、投資活動、籌資活動產生的現金流量淨額，加上匯率變動對現金的影響（如果有的話）總和得出的。這個數字直接告訴你，在報告期結束時，公司手頭的現金總量是增加了還是減少了。

年份	現金淨增加額
2001年	人民幣元 (84,538,271.02)
2003年	人民幣元 75,583,563

二零零一年，儘管經營活動有少量淨流入，但投資和籌資活動的淨流出更高，綜合導致公司現金總量減少了。這是一個警示信號，表明公司當時的現金流狀況比較緊張，需要謹慎管理。

到了二零零三年，受益於經營活動現金流的大幅改善，儘管投資和籌資活動仍是淨流出，但經營活動產生的強勁現金流入成功抵銷了其他活動的流出，使得公司整體實現了現金的淨增加。這是一個積極的轉變，代表公司的資金狀況得到了改善，手頭有了更多的可支配現金。

從現金變化看懂公司：二零零一年警訊與二零零三年轉折

綜合來看東北輸變電這兩年的現金流量表現，我們可以畫出一個清晰的財務輪廓：

二零零一年：公司面臨巨額的帳面虧損，經營活動現金流雖然靠非現金項目調節勉強維持正數，但投資和籌資活動均呈現淨流出，最終導致公司整體現金淨減少。這是一個現金流緊張、運營和財務都面臨壓力的時期。如果你在那時候分析這家公司，看到現金持續減少，即使相信它未來會好轉，也需要非常小心其短期的償債風險和資金鏈斷裂的可能。

二零零三年：公司在核心經營層面取得了顯著的改善，經營活動現金流從勉強流入變成強勁淨流入。這強大的「造血能力」成功扭轉了整體現金流狀況，即使公司持續進行大規模的資本投入（投資流出）和面臨沉重的償債壓力（籌資流出），依然實現了現金總量的淨增加。這表明公司的基本面在現金流層面確實發生了積極的變化，經營效率和市場表現可能有了質的飛躍。

這個案例告訴我們，光看利潤數字遠遠不夠，現金流才是企業生存和發展的根本血液。一家能持續產生強勁經營現金流的公司，通常更具韌性，更能抵禦外部風險。同時，我們也不能忽視投資和籌資活動帶來的影響，持續的資本開支需要關注其效益，高額的債務更是一個懸在公司頭上的「達摩克利斯之劍」。

給新手投資人的提醒：現金流分析的實用價值與風險

學習分析現金流量表，對於投資新手來說，最大的價值在於它提供了一個更為真實和底層的公司視角。它可以幫助你：

• 判斷公司的生存能力：經營活動現金流持續為正，是公司健康運營的基石。
• 識別潛在的風險：即使有高利潤，如果現金流持續為負或高度依賴外部融資，潛在風險可能很高。
• 理解公司的發展階段：投資活動的大額流出可能意味著公司處於擴張期，而籌資活動則揭示了公司的資金來源和債務負擔。
• 補充利潤表的不足：現金流量表能揭示利潤表可能隱藏的問題（如大量應收帳款無法收回）或被會計處理美化的部分。

當然，現金流量表也不是萬能的。分析時需要注意：

• 會計準則的影響：不同準則下的列報方式可能略有差異，理解編制基礎很重要。
• 特定行業特性：不同行業的現金流模式可能差異很大，比如重資產行業投資流出會較多。
• 短期波動：季節性、大額交易等可能導致短期現金流波動，需要結合多個報告期和行業情況來看。
• 非現金交易：補充資料中的非現金收支活動（如債務轉股、以資產抵債等）雖然不影響當期現金，但會影響公司的資產負債結構，也需要關注。

作為剛開始學習投資的你，請務必培養風險優先的思維。先看懂公司賺到的「錢」是不是真的變成了「現金」回到公司手上，再去評估它的獲利能力和成長前景。記住，現金為王，這是企業經營和投資決策中永恆不變的真理。希望今天的分享，能為你打開現金流量表分析這扇門，讓你離成為一個更全面、更穩健的投資人更近一步。

現金流量表 英文常見問題（FAQ）

Q：為什麼現金流量表比利潤表更重要？

A：現金流量表能更充分顯示公司的實際現金流動情況，反映公司的運營現金狀況。

Q：如何解讀經營活動現金流？

A：經營活動現金流反映公司核心業務產生的現金流，持續為正則表示公司健康運營。

Q：現金流量表中的非現金項目是什麼？

A：非現金項目是指影響淨利潤，但不涉及現金流出的項目，如折舊和資產減值。